PTA加工费压缩至低位 等待成本与需求指引

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  从供应端来看,OPEC+会议维持此前增产政策,9月将继续增产40万桶/日,美国页岩油增量仍有有限,而伊朗供给的恢复成为下半年供应端主要的变数,美伊谈判决定伊朗供给恢复的节奏。从需求端来看,疫情反复弱化了全球石油需求恢复前景,航空煤油消费仍受疫情拖累,拉长了石油消费恢复的周期。季节性方面,中、美需求在未来2个月均将阶段性走弱,而中国原油进口配额的收紧也将进一步抑制国内原油进口需求,另外9—10月美湾飓风季也将给石油消费恢复带来不确定性。下半年原油供需层面将边际转弱,原油供需缺口较上半年会明显收窄。从宏观层面来看,美国8月非农就业数据不及预期,同时在此前的杰克逊霍尔全球央行年会上,储未来逐步缩减购债规模只是时间问题,届时或在一定程度上推升美元,打压商品。综上,结合当前原油基本面以及宏观因素,原油中期趋势已转弱,近期国际

  从供应端来看,9月份仅辽阳石化28万吨/年的PX装置跟进检修,东营威联100万吨/年的PX装置月初或重启,此外中国台湾FCFC2#、日本出光装置亦有重启计划,整体供应端压力略增。从需求端来看,9月份下游PTA目前检修计划偏少,PX需求较8月份将有明显回升。因此,9月份PX面临供增需增的状况,近期主力供应商在PX市场抛售,PX—NAP价差已被压缩至217美元/吨。预计9月份前期PX—NAP将维持低加工费运行,考虑到四季度北方以及华南部分PX装置有检修计划,同时临近长约谈判,警惕海外装置意外故障,9月后期PX—NAP或逐步走稳反弹。

  近期,三房巷1#120万吨/年和中泰石化120万吨/年的装置均已重启出品,PTA开工率回升至81%附近。目前仅有四川能投100万吨/年和虹港石化2#250万吨/年的装置检修跟进,若不考虑其他装置检修跟进,初步预估9月份PTA产量为484万吨,PTA产量较8月份将有大幅回升。实际运行中,考虑到PTA目前加工费偏低,同时东北部分PX装置在9—10月份有检修计划,对应部分长期未检修的PTA装置或有检修,建议密切关注,若检修落地,则8月PTA产量或适度下修。假设一套220万吨/年的装置检修2周,则初步预估9月PTA产量为477万吨。

  短期外需不足,企盼内需跟进。从外需来看,我国纺服主要出口地集中在欧盟、美国、东盟和日本,但目前海运费高企且海运效率偏低,下半年外需订单中圣诞节等订单占比较大,据悉该类货物因为时效问题,部分已在淡季提前下达,而目前海运费仍在不断攀升,预计近期出口表现仍将受限,外需暂无起色。从内需来看,随着国内疫情的逐步控制,预计后续内需订单或有适度跟进,但由于淡季终端亦囤积了较多货物,因此后续内需订单跟进后将先消化前期备货,而对当下增量表现或不及往年。内需启动时间重点关注9月中下旬。

  9月聚酯开工率或触底缓慢回升。9月初,聚酯开工率在86%附近,目前来看进一步下行空间相对有限,但负荷的提升仍需等待国内冬季订单大幅跟进。从聚酯产品内部来看,聚酯切片、瓶片、短纤库存压力体现较早,早在7月初、8月初该类产品已分别开始检修,目前供需已有所改善,生产效益亦适当修复,近期部分瓶片和短纤装置亦有重启计划,预计该类产品开工率将开始回升。而涤纶长丝企业自8月中旬开始降负,在8月底进行一次大幅促销优惠后,库存窄幅下降,但由于纺服终端订单仍不佳,预计9月中上旬长丝库存仍趋回升,因此长丝端压力不减,短期开工率难以回升。综上,预计9月份聚酯开工率将先维持86—88%的开工率运行,中下旬若秋冬订单跟进,长丝开工率或逐步回升,从而带动聚酯整体开工率恢复。初步预估9月份聚酯月均开工率在89%—90%,月产量为485万吨。

  截至8月底,根据杭州忠朴统计数据显示,PTA社会库存为211.94万吨,较月初下降了近17万吨。展望9月份,环比来看,PTA供增需增,但供应增速将快于需求增速,行业将结束自3月份以来持续了半年的去库行情,9月份初步预估累库20万吨以上。四季度,由于10月份装置检修预期偏多,预计该月或窄幅去库,11—12月目前仍存累库预期。

  基于9月份大幅累库的悲观预期,近期市场持续打压PTA加工费。截至9月7日,PTA加工费(考虑醋酸后)加工费已被压缩至214元/吨附近,较7月底近700元/吨的高点大幅走弱。短期来看,该加工费水平进一步压缩空间有限。一方面,经过近半年的去库,当前PTA社会库存水平已较一季度大幅走低;另一方面,目前国内仍有多套装置长期未检修,部分或在10月份检修,届时PTA供需或适当修复。

  9月份PTA存在较大的累库预期,但结合当前PTA的库存水平以及后续装置的检修预期,PTA加工费进一步压缩的空间有限,近期或维持低水平运行,后续能否走阔需等待终端订单恢复以及PTA装置检修跟进。而短期成本端原油反弹至均线附近,上冲乏力,存在一定的回调预期,PX—NAP价差仍未止跌。PTA成本端暂未企稳同时需求亦缺乏信心,预计短期PTA将在低位弱势整理,后续关注北方PX、PTA装置检修动态,以及国内冬季订单力度,届时PTA或有阶段性反弹机会。

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